此詞寫西湖寒食時節游人盛況。全詞奇麗清婉而造境空靈，歌詠西湖的詩詞佳作中別饒風姿，構思新穎，立意深刻。

　　上片開頭兩句點明地點、時令。首句稱西湖為“小瀛洲”。“瀛洲”為海上神山之一。月山有水的勝地，用海上神山比之也正相合。而西湖之秀美又不似海山之壯浪，著一“小”字最貼切不過。下句“寒食更風流”則是全篇點睛之筆。“風流”一詞本常用于寫人，用寫湖山，是暗將西湖比作了西子。寒食佳節，作為游覽勝地的西湖更是別有景象，不同常日，故“寒食更風流”。“更風流”進一層，仍是籠統言之，三句以下才具體描寫，用語皆疏淡而有味。把游湖大船稱做“紅船”，與“風流”“小瀛洲”配色相宜。厲鶚《湖船錄》引釋道原詩：“水口紅船是妾家”，則紅船或是妓船，故有“歌吹”。“花外有高樓”則用空間錯位的筆觸畫出坐落湖畔山麓的畫樓。這是一個陽光燦爛的日子，湖上飄著一層柔曼的輕紗，過片“晴日暖，淡煙浮”就清妙地畫出這番景致。于是春花、紅船、畫樓、湖光、山色共同構成一幅美妙的圖畫，畫外還伴奏著簫管歌吹之音樂。于此處下“恣嬉游”這三字，才覺真力彌滿，游春士女之眾可想而知。詞人卻并不鋪寫這種盛況，而采有了舉一反三、畫龍點睛的手法寫道：“三千粉黛，十二闌干”。以“粉黛”代美人，言外香風滿湖，與“風流”二字照應。美人竟然如此之多，則滿湖游眾之多更不待言了。“闌干”與“高樓”照映，又包括湖上的亭閣，使人窺斑見豹。

　　結尾三句用數字領起全篇精神。“三千”極寫“粉黛”之多，“十二”描“高樓”寬敞。實際詞人如此為之的深意是表達富貴榮華都如過眼云煙的人生感悟。同時語言精整而凝煉。特別是鼎足對的運用很有趣味，寫隨數目的遞減，景象漸由湖面移向天外，形象由繁多而漸次渾一，意境也逐漸高遠，至最后的“一片云頭”之句，頗含不盡之意。《維摩經》云：“是身如浮云，須臾變滅，”李白《宮中行樂詞》云：“只愁歌舞散，化作彩云飛。”作者巧用“浮云”之喻，于寫足繁華熱鬧之后，著一冷語，遂使全篇頓添深意。